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January 13, 2008
從台新併購彰銀事件看 constraint optimization
2005年的時候，民進黨推動一次金改，當時彰銀也列為金改指標政策
三商銀（彰銀，華南銀，第一銀）因為過去舊時代的包袱，累積了不少呆帳
尤其是獲利其實不錯的彰銀，卻深深受到呆帳所苦，連著幾年虧損嚴重
這時候政府標售彰銀可轉換特別股，希望募集資金協助彰銀一次打掉呆帳
當時台新金以天價26.12元，溢價45%標下這批特別股，總共耗費365億
台新金控為了這次標售，可以說是幾乎傾家蕩產，還得對外借貸
結果彰銀得到這筆錢，果然大刀闊斧，在2005年一次打掉所有呆帳
當年度一共打掉627億呆帳！
打消呆帳之後，彰銀獲利果然起死回生，2006年獲利113億，eps 2.18
如果沒有台新金的輸血，幫助彰銀打消呆帳，彰銀不知要何年何月才能轉虧為盈
然而台新金由於標售彰銀特別股，幾乎元氣盡失，更倒楣的是還遇上卡債風暴
連著吞下兩顆毒藥丸，台新金只能忍痛接受國外私幕基金不可思議的低價投資
隨著特別股的轉換，台新金順利取得董事會過半席次，開始主導董事會
當初的標售案本來就是預備讓彰銀被併掉的，台新吃了這麼多苦頭
政府官員心裡也知道，就有著送做堆的心態
好死不死彰銀有個極強勢的工會，彰銀起死回生之後，工會開始覺得
彰銀是一家獲利優異的百年銀行，台新卻只是個深受卡債風暴且高負債比的二流銀行
台新不配併購彰銀！
然後突然社會情勢為之一變，民眾開始覺得金改只是圖利財團
（我佩服當初想出這招的人，配合媒體炒作，幾乎是一夕之間豬羊變色）
彰銀工會就更有理由杯葛了，圖利財團，造成國庫損失的口號也喊的堂而皇之
虛弱的台新其實急著想吞下彰銀這顆大補丸，但礙於輿論壓力，只好放慢腳步
但是，台新金似乎嗅出這次立委選舉與總統大選變天的味道濃厚
新政府要是反對併購，那就真的是賠了夫人又折兵
於是最近突然急著想霸王硬上弓，與公股民股在董事會裡角力
妙的是，最近民股出奇招，居然請出爆料天王邱毅進入董事會，代表民股與台新金控周旋
這一招讓大家都傻了眼，只好匆匆宣布董事會延期再開，草草結束
（這時候就發覺邱毅這種人用對的話，其實還真好用）
這次立委選舉民進黨慘敗，台新金應該更是擔心的睡不著覺
嘴上卡著吞不下去也吐不出來的一塊肥肉，台新金應該是後悔的要死
真的講起來，台新其實沒啥錯，不過妙的是台新一盤好好的棋居然能下成這樣
工會其實也不能算錯，儘管我覺得工會是過河拆橋，但既得利益者本就該為自己爭取最大利益
雖然有爆料天王助陣，但台新擁有董事會優勢，要怎麼檔下併購案也不是一件簡單的事
彰銀民股與工會說是要照顧小股東與公股的權益，但是台新金股東的權益又該怎麼辦？
如果你是台新的總經理，你該怎麼做？
如果你是彰銀的民股代表，你又該怎麼做？
整件事情充滿戲劇性，而且還在繼續上演，活生生就是一個 constraint optimization 的好教材
Posted by chenhsiu at January 13, 2008 11:14 AM